Генеральный директор группы «Мосгорломбард» (АО «МГКЛ») Алексей Лазутин

Главное, чтобы у собственников и менеджмента компании было понимание, зачем им нужны облигации, каких целей они смогут достичь, принимая решение выйти на долговой рынок, стать публичными.

Директор департамента долгового капитала, Синара Инвестиционный Банк, Рустем Кафиатуллин

- Насколько хорошо, по вашему мнению, российский облигационный рынок адаптировался к новым условиям? Какие бы основные достижения рынка вы выделили? Что мешает его росту?

- Основными эмитентами на рынке корпоративных облигаций были и остаются российские компании, то же самое касается и инвесторов. По нашему мнению, новые условия не оказали существенного влияния на рынок корпоративного долга. Изменились макроэкономические условия, изменился рынок акций и евробондов – инструментов, в которые раньше инвестировали иностранцы. Средства российских инвесторов, которые раньше частично уходили на западный контур, теперь аккумулируются в пределах страны. Крупные институциональные инвесторы вынуждены покупать облигации российских эмитентов, что оказывает стимулирующее воздействие на рост рынка, который бьет все рекорды по размещениям. При этом последние месяцы мы вступили в период повышения ставок и реализации макроэкономических рисков, эмитенты начинают откладывать размещения, уменьшают объемы выпуска, что может замедлить темпы роста.  

- Как чувствует себя инвестиционное направление банка? Как банк адаптировался к трансформации рынка – что поменялось во взаимодействии с эмитентами и инвесторами, а также другими банками-организаторами?

- Наше инвестиционное направление чувствует себя прекрасно, за этот год мы разместили рекордное количество выпусков. Начиная с февраля рынок наблюдает новую силу – это ретейл. Инвесторы – физические лица сегодня играют особую роль в размещениях, с этим невозможно не считаться. Банки-организаторы активно ориентируются на физических лиц, маркетинговые мероприятия планируются с фокусом на ретейл. Наблюдали сделки, в которых спрос со стороны розницы еще до начала размещения был больше, чем номинальный объем выпуска. Сегодня зачастую именно частные инвесторы оказывают ключевое влияние на цену размещения, определяют финальную ставку купона, переподписка по которой может быть и трехкратной. Однако стоит понимать, что фактор спроса со стороны физических лиц непредсказуем – они очень чувствительны к ставке. Если не попасть в ожидания по доходности, один и тот же эмитент с размещениями с разницей в три месяца может быть как разорван ретейлом, так и вовсе не вызвать у розницы никакого интереса.

- Эмитентов каких секторов экономики вы оцениваете как наиболее привлекательных для розничного инвестора на ближайший год?

- Эмитенты отрасли девелопмента традиционно вызывают интерес со стороны ретейла. В первую очередь это обусловлено понятной моделью ведения бизнеса девелоперских компаний для частных инвесторов. Еще один фактор – опыт, многие физические лица ранее активно рассматривали недвижимость в качестве альтернативы вкладам, поэтому покупка облигаций для них инструмент интересный и к тому же не вызывающий проблем с ликвидностью. Также не стоит забывать, что девелоперы предлагают более высокие ставки, чем компании других секторов с сопоставимыми рейтингами. Девелоперам нужны деньги, и требуются они в конкретный отрезок времени: в отличие от эмитентов из других отраслей девелоперы не могут долго выжидать благоприятного момента, несмотря на турбулентность ставок, все равно будут выходить на рынок и делать займы. Еще одним привлекательным для розничных инвесторов сектором является лизинг. Эмитенты – лизинговые компании часто предлагают ежемесячный купон и амортизацию по своим выпускам, что в сочетании с привлекательной доходностью вызывает высокий интерес со стороны ретейла.

- Ранее наблюдались примеры развития эмитентами отношений с инвесторами путем дебюта на рынке капитала с размещением облигаций и последующим выходом на IPO. Последний год принес много дебютных выпусков, но только пару первичных размещений акций. Принесет ли нам ближайший год новые подобные кейсы?

- Да, мы однозначно ожидаем роста количества подобных кейсов. Первичный выход на долговой рынок рассматривается дебютантами не только как инструмент привлечения дополнительного финансирования и диверсификации кредитного портфеля, но и как отличный способ познакомиться с инвесторами, попробовать инструменты маркетинга и возможности инфраструктуры. Если раньше большинство компаний стремились провести IPO на Лондонской и других западных биржах и в качестве одного из этапов привлекали евробонды, то в ближайшее время будут размещаться на российских биржах.

- Как сейчас для банка выглядит портрет желаемого клиента для организации дебютного размещения?

- Главное, чтобы у собственников и менеджмента компании было понимание, зачем им нужны облигации, каких целей они смогут достичь, принимая решение выйти на долговой рынок, стать публичными. Должен быть четкий план, для чего эмитент привлекает деньги и как намерен их возвращать.
Мы формируем портрет клиента исходя из предпочтений инвесторов, многое решает история и узнаваемость бренда, понятная конкурентная среда и перспективы развития. Идеальный дебютант – компания с амбициозными целями, открытая к сотрудничеству.

- Насколько плотный у банка пайплайн работы с новыми эмитентами? Сколько дебютов в ближайший год вы ожидаете?

- Мы ожидаем не менее 10–15 дебютных размещений. Пайплайн с новыми именами достаточно плотный, но нужно понимать, что процесс вывода дебютантов на рынок гораздо более сложный и долгий, чем организация размещений опытных эмитентов. Срок подготовки дебютанта занимает около шести месяцев, в то время как первый эшелон выходит на рынок в среднем за несколько дней.

- Какие, по вашему мнению, самые яркие красные флаги в отношении потенциального эмитента для организатора дебютного размещения?

- Потенциальным эмитентам, рассматривающим для себя возможность выхода на рынок публичного долга важно осознавать, что красные флаги бывают не у отдельных организаторов, а скорее у биржи. Существует достаточно строгая процедура прохождения KYC, несоответствие ей может послужить барьером для размещения. Всегда настораживают неясные структура собственности и корпоративная структура, несоответствие корпоративным стандартам.

- Каковы особенности маркетинга корпоративных облигаций для физических лиц? Как сильно влияют финансовая грамотность и квалификация инвестора на IR-деятельность?

- Если раньше для крупных инвесторов были популярны бизнес-завтраки, то сегодня, в эру розницы этот формат уже не работает. Для физических лиц подходят только онлайн-мероприятия. Мы всегда рекомендуем нашим эмитентам проводить вебинары перед размещениями, в рамках которых у каждого инвестора появляется возможность поближе узнать компанию, задать интересующий вопрос. Большой розничный спрос удается охватить через работу с профильными Telegram-каналами. Так называемые чатики тоже оказывают влияние на мнение ретейла.

- Как вы смотрите на возможную дефолтность на рынке? Какие сектора с повышенным риском можно выделить?

- Вероятность дефолтов есть всегда, особенно когда на рынок выходят эмитенты с рейтингом категории «В». Важно, чтобы рейтинговые агентства, биржа, организаторы доводили эти риски до инвесторов. Потенциальная дефолтность заложена, например, в уровне кредитного рейтинга: у эмитента категории «В» вероятность дефолта на горизонте трех лет больше 20%, поэтому они и дают такую высокую доходность. В сложившихся рыночных условиях столкнуться с трудностями могут не только компании с низким кредитным качеством, но и те, кто изначально вел агрессивную кредитную политику и сосредоточил выплаты на текущий момент времени.

- Какую рекомендацию по работе с облигационным рынком на ближайший год вы можете дать частному инвестору, как опытному, так и новичку?

- Мы рекомендуем использовать как можно больше источников информации. Нужно следить за рынком, за своими эмитентами и новыми размещениями, читать пресс-релизы рейтинговых агентств и аналитические обзоры банков и брокеров. Чем больше разных мнений об эмитенте удастся проанализировать, тем осознаннее будет выбор. И самое главное, не паниковать и не терять позитивного настроя!