Владимир Сердюков, генеральный директор УК ПСБ

Экспертиза больших денег, доступная каждому

Владимир Сердюков, генеральный директор УК ПСБ

- Поделитесь ключевыми итогами 2025 года, как охарактеризуете динамику бизнеса и результаты деятельности компании?

- Для нашей компании 2025 год стал довольно успешным – по его итогам мы вошли в число управляющих компаний с объемом активов свыше 1 трлн рублей. Этот показатель у нас увеличился практически в 3,5 раза, с 399 млрд до 1,4 трлн рублей, причем рост отмечен по всем направлениям бизнеса: портфель розничных клиентов за год увеличился на 45%, по ЗПИФ рост превысил 50%, активы институциональных инвесторов выросли более чем в четыре раза. Количество наших клиентов увеличилось до 133 тыс.

Таким образом, мы продолжаем придерживаться ранее выбранной стратегии развития – не фокусируемся на конкретном сегменте, а выбираем универсальность и качественную работу со всеми классами клиентов (розничные инвесторы, юридические лица и институциональные инвесторы). Для всех типов инвесторов у нас есть свои продуктовые решения.

- Какие основные тренды наблюдались на рынке доверительного управления в 2025 году? Какие направления показали значительный рост популярности?

- Несмотря на частично реализованный тренд на смягчение денежно-кредитной политики, фонды денежного рынка продолжили пользоваться высоким спросом со стороны инвесторов. Переход к снижению уровня ключевой ставки привел к ралли на облигационном рынке и к масштабному притоку в фонды облигаций, структура которых предсказуемо сместилась в сторону инструментов с длинной дюрацией, тем не менее, рядовой инвестор по-прежнему сохранял заметную долю средств в фондах денежного рынка. В этом консервативном сегменте значительно обострилась конкуренция между управляющими, которые к концу года обнаружили себя участниками гонки «Формулы 1», где преимущество зависит от сотых долей ставки овернайт так же, как автомобильные инженеры борются за лишние граммы массы своих болидов. Тактика управления УК «ПСБ» позволила показать впечатляющий результат по итогам года: БПИФ «ПСБ – Денежный рынок» заработал своим пайщикам 20,84%.

Облигационные фонды и стратегии, направленные на инвестирование в облигации, также показали внушительный рост. Объем активов наших флагманских открытых паевых инвестиционных фондов, инвестирующих в облигации, вырос примерно в три раза за год. Активы же состоятельных клиентов с конца 2024 года начали перетекать в индивидуальные стратегии доверительного управления (ИДУ), в основе которых как раз и были облигационные портфели.

В части стратегий индивидуального доверительного управления вспомним, что в январе 2025 года управляющим компаниям было запрещено предлагать клиентам услугу ДУ на базе так называемых стандартных стратегий. Идея регулятора состояла в том, чтобы сохранить коллективные инвестиции на базе паевых инвестиционных фондов, а доверительное управление осуществлять в индивидуальном порядке. Индивидуальное ДУ – сравнительно дорогая услуга, так как управляющий должен принимать решения в рамках выделенных портфелей, поэтому на рынке ИДУ в основном представлено в сегменте управления капиталами состоятельных инвесторов. Участникам рынка в начале года предстояло определиться со стратегией привлечения массовых розничных клиентов в доверительное управление, разработать новое продуктовое предложение взамен стандартных стратегий. Ряд компаний пошли по пути модификации своих договоров ДУ в целях сохранения прежних продуктов и стратегий. Это позволило получить непрерывность продаж при сохранении старых проблем: стандартные стратегии, замаскированные под индивидуальные, не могут решить ключевых финансовых задач отдельного инвестора. УК «ПСБ» пошла по другому пути, взяв определенную паузу для создания нового продукта, который отвечает не только букве, но и духу нормативных изменений регулятора. Речь идет о создании доступного продукта доверительного управления для широкого круга розничных инвесторов, который позволит формировать действительно индивидуальные инвестиционные портфели под клиентов с различными риск-профилями. Сейчас такой продукт находится у нас на этапе пилотирования.

Отмечу и альтернативные подходы к формированию стратегий управления. В 2025 году регистрировались первые авторские фонды, и все больше компаний заявляло об использовании искусственного интеллекта при принятии инвестиционных решений. Довольно интересное направление, мы пока изучаем такой опыт.

2025 год запомнится и приходом новых участников рынка – впервые в сегменте доверительного управления появились страховые компании, которые получили право создания открытых фондов по специальной лицензии в рамках продуктов долевого страхования жизни (ДСЖ). Правда, количество таких лицензий пока невелико, как и число предложенных рынку продуктов. На наш взгляд, инвестиционный и страховой клиенты пока значительно отличаются друг от друга в части потребностей. Кроме того, клиенты УК во многом ценят экспертизу своих управляющих, историю их успеха, страховым компаниям пока только предстоит ее сформировать. Перспективное решение в сегменте ДСЖ состоит в обмене опытом и создании синергии между успешными страховщиками и эффективными управляющими: по этому пути мы планируем идти в 2026 году, ведем разработку продукта ДСЖ совместно с несколькими ключевыми страховыми компаниями.

- Как длительный период жесткой денежно-кредитной политики повлиял на структуру спроса со стороны ваших клиентов? Как изменились предпочтения и требования институциональных инвесторов и физических лиц?

- Длительный период жесткой денежно-кредитной политики существенно перестроил структуру спроса со стороны клиентов – как институциональных, так и розничных. Прежде всего, изменился сам фокус принятия решений: если в период мягкой ДКП главным вопросом была максимизация доходности, то при высокой ставке на первом плане наблюдались сохранность капитала, предсказуемость денежного потока и управляемость рисков.

Со стороны розничных инвесторов мы видим несколько устойчивых трендов:

- во-первых, резко вырос интерес к облигационным и смешанным стратегиям, продуктам с регулярным доходом и пониженной волатильностью (например, фонды денежного рынка). Высокая безрисковая доходность сформировала новый порог ожиданий: инвестор больше не готов принимать рыночного риска без понятной компенсации;

- во-вторых, клиенты стали значительно более чувствительны к просадкам в портфеле. Их поведение стало менее спекулятивным и более дисциплинированным: увеличился средний срок владения паями, вырос спрос на стратегии с защитными механизмами, включая инвестиционно-страховые решения и продукты с частичной защитой капитала;

- в-третьих, заметно вырос уровень финансовой осознанности. Инвесторы чаще задают вопросы о структуре портфеля, кредитном качестве эмитентов, сценариях стресс-тестирования. По сути розничный инвестор приблизился по подходам к институциональному.

У институциональных инвесторов жесткая ДКП усилила запрос на эффективное управление ликвидностью и процентным риском. Фонды, корпорации и квазигосударственные структуры сместили акцент в сторону стратегий с прогнозируемым денежным потоком, более активного управления дюрацией, инструментов хеджирования процентного и инфляционного риска.

Кроме того, институциональные инвесторы стали требовательнее к операционной надежности управляющих компаний, качеству риск-менеджмента и прозрачности отчетности. Управляющая компания сегодня воспринимается не только в роли поставщика доходности, а уже как полноценный партнер по управлению финансовыми рисками.

В целом длительный период жесткой ДКП сыграл роль фильтра, снизив интерес к спекулятивным стратегиям и одновременно ускорив формирование культуры долгосрочного инвестирования.

Мы наблюдаем переход от модели «погоня за прибыльностью» к осознанному выбору стратегии, где риск, ликвидность и горизонт инвестирования оцениваются комплексно. В долгосрочной перспективе это сделает рынок доверительного управления зрелым и устойчивым.

- Какие новые продукты и стратегии вы планируете вывести на рынок в 2026 году?

- На данный момент линейка продуктов УК «ПСБ» в основном сформирована, клиенты с различными запросами смогут найти нужное решение для реализации своих финансовых целей. Впрочем, процесс работы с продуктовой линейкой мы не останавливаем и сейчас прорабатываем инвестиционные решения в рамках ИДУ, а также выстраиваем синергию со страховыми компаниями в части продукта ДСЖ и негосударственными пенсионные фондами – по ПДС. Помимо прочего, мы видим запрос клиентов на повышение налоговой эффективности инвестиций, поэтому также проектируем запуск ИИС третьего типа для клиентов ДУ. Есть определенные планы по модернизации линейки паевых инвестиционных фондов, а также по запуску так называемых умных-сложных продуктовых решений на базе интервальных паевых инвестиционных фондов для определенного сегмента клиентов.

Продукт – это не только инвестиционная платформа и юридическая оболочка, а еще и клиентский путь, и сервисная модель, значительные усилия мы прикладываем в поле маркетинговых изменений с точки зрения позиционирования наших продуктов, видим зоны роста в клиентском опыте и коммуникациях, дальнейшем развитии цифровых каналов.

- Как вы оцениваете конкурентную среду, в т. ч. уровень ценовой конкуренции на рынке? Как активно появляются новые игроки?

- На рынке уже на протяжении нескольких лет мы видим устойчивую тенденцию – борьбу за снижение расходов в фондах и удешевление продуктов для клиента, что особенно актуально для биржевых фондов. В итоге это привело к другой сложности для управляющих компаний – к снижению маржинальности бизнеса, что, возможно, побудило управляющие компании начать фокусировать клиентов не на БПИФах (как было, например, в 2024 году), а снова на открытых фондах, которые более маржинальны для управляющих компаний, чем БПИФы.

В части новых игроков на рынке на протяжении последних несколько лет наметился тренд на увеличение количества управляющих компаний небольшого размера, которые создаются под определенные проекты и задачи в рамках закрытых паевых инвестиционных фондов.

- По вашему мнению, какие факторы способствуют, а какие препятствуют привлечению розничных клиентов на рынок управления активами?

- В последние годы мы видим несколько устойчивых позитивных факторов, которые способствуют привлечению розничных инвесторов на рынок управления активами. Это рост финансовой осознанности. Розничный инвестор начал интересоваться и пытаться разобраться в различных инвестиционных решениях – как сберечь и накопить не только при помощи классических депозитов. Розничный инвестор стал заметно взрослее, он больше интересуется структурой портфеля, возможными рисками, горизонтом инвестирования. Клиенты все чаще задают вопрос не «Сколько можно заработать?», а «Что будет с моими деньгами в стресс-сценарии?». Клиент-инвестор переходит от стадии панических принятий решений при колебании рынка к стадии рационального выбора решений относительно своих инвестиций в разные макроэкономические периоды.

Кроме того, важную роль играет растущий уровень цифровизации. Инвестиционные продукты становятся доступными через мобильные приложения, снижается порог входа, упрощается клиентский путь. Для массового инвестора это критически важно – инвестиции должны быть не сложнее депозита. Объективным стимулом выступает и макроэкономическая среда. Периоды высокой ставки, рыночной волатильности и инфляционных ожиданий побуждают людей искать более сложные способы управления сбережениями в сравнении с простым размещением средств на счете. Любопытно, что этот же фактор является и основным препятствием прихода розничного инвестора на рынок управления активами – период высоких ставок людям пока еще привычнее переждать в депозитах.

Серьезным драйвером прихода частных инвесторов на рынок является развитие доступных решений – это облигационные и смешанные открытые и биржевые фонды, стратегии с регулярным доходом, инвестиционно-страховые и долгосрочные продукты. Все это начинает формировать культуру планирования, а не только лишь спекуляции.

Из факторов, которые препятствуют приходу розничного инвестора на рынок управления активами, помимо макроэкономических тенденций, а именно периода высоких ставок по депозитам, выделю ключевое ограничение – дефицит доверия к долгосрочным инвестициям. Исторический опыт, периоды резкой волатильности и случаи мисселинга у инвесторов формируют осторожное отношение к фондовому рынку в целом, даже несмотря на рост регулирования и стандартов защиты инвесторов. Еще одним препятствующим фактором является сложность восприятия продуктов. Для значительной части населения инвестиционные стратегии по-прежнему выглядят перегруженными терминами и цифрами. Пока инвестор не понимает, как именно работает продукт, он предпочитает более простые и привычные инструменты, например, депозиты.

- Какие законодательные инициативы или изменения в регулировании, на ваш взгляд, могли бы дать дополнительный импульс развитию рынка доверительного управления и, в частности, вашей компании?

- На мой взгляд, есть несколько ключевых направлений. Первое – это развитие долгосрочных сберегательных инструментов. Запуск и масштабирование нового типа ИИС, интеграция инвестиционных, страховых и пенсионных продуктов, а также дополнительные налоговые стимулы для инвестиций на горизонте 5–10 лет. Кроме того, важно повышение гибкости продуктового регулирования. Речь идет о возможности быстрее выводить на рынок типовые инвестиционные решения, развивать фонды фондов, смешанные и целевые стратегии при сохранении высокого уровня риск-контроля. Существенному развитию рынка будет способствовать и расширение допустимого инструментария для управляющих компаний: инфраструктурные проекты, цифровые финансовые активы, возможность приобретения криптовалюты в фонды, вероятно, новые формы коллективных инвестиций. Это повысит диверсификацию портфелей. И, наконец, отмечу цифровую дистрибуцию. Законодательное закрепление дистанционных каналов продаж, развитие маркетплейсов/платформ для продуктов управляющих компаний и упрощение клиентской идентификации позволят привлечь инвесторов, которые сегодня просто не доходят до классических инвестиционных сервисов.

Для нашей компании важным приоритетом является развитие понятных и долгосрочных инвестиционных решений, встроенных в банковскую экосистему. Нам важно быстрее запускать продукты, ориентированные на реальные жизненные цели клиентов, масштабировать доверительное управление для широкой аудитории, активнее инвестировать в инфраструктурные и экономически значимые проекты. В конечном итоге выиграет не отдельная компания, а рынок в целом.

Доверительное управление должно стать для инвестора естественной стратегией в финансовой жизни, а не сложным и рискованным инструментом.

- Каковы приоритетные направления стратегии вашей компании на 2026 год? Какие мероприятия планируется реализовать для повышения эффективности бизнеса?

- Мы намерены и в дальнейшем развиваться в роли универсальной управляющей компании, которая работает со всеми типами инвесторов – как розничных, так и институциональных.

В своей работе делаем упор на сохранении существенных результатов управления средствами наших клиентов с учетом уровня риска, к которому они готовы, а также уделяем особое внимание повышению уровня сервиса – клиенту важно получать услугу в удобном ему формате с ответами на вопрос в части инвестиции в любое время. Для себя мы определили следующую формулу в работе с клиентами: «экспертиза больших денег, доступная каждому».

- Поделитесь вашими ожиданиями по динамике рынка доверительного управления в 2026 году. Какие сегменты станут основными драйверами роста, а какие могут столкнуться с охлаждением?

- Ожидаю дальнейшего притока денежных средств в фонды – инвесторы будут искать альтернативу закончившемуся периоду высоких ставок по депозитам. Продолжат пользоваться высокой популярностью БПИФы, доля активов которых в составе клиентских портфелей продолжит увеличиваться – это гибкий прозрачный инструмент с низкими комиссиями и возможностью в любой момент его купить или продать.

На брокерских счетах ожидаем переток из фондов денежного рынка в другие инструменты. При этом не ждем невероятного роста БПИФов облигаций, так как в среднем клиент считает, что длинные ОФЗ можно купить и без оболочки фонда, при этом забывая про налоговые льготы от долгосрочного владения. А вот в БПИФы, преимущественно вкладывающиеся в акции, средства инвесторов вполне могут перетечь, когда индекс Мосбиржи закрепится в устойчиво восходящем тренде на два-три месяца и превысит психологический уровень в 3 000.

Также продолжится тенденция по росту рынка ЗПИФов – инвесторы уже распробовали этот продукт и знают основные его преимущества. Также мы видим появление новых небольших управляющих компаний на рынке, которые как раз и пытаются занять свою нишу на рынке ЗПИФов.

БПИФ рыночных финансовых инструментов «ПСБ – Денежный рынок». Правила фонда зарегистрированы Банком России 13.05.2024 за № 6170. Изменение стоимости пая по состоянию на 31.12.2025 за 1 мес. +1,37%; за 3 мес. +3,96%; за 6 мес. +8,66%; за 1 год +20,84%. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходов в будущем. Государство не гарантирует доходности инвестиций в ценные бумаги. Инвестирование в финансовые инструменты сопряжено с рисками.