Наталия Пырьева, директор аналитического департамента, Цифра Брокер

Мы ожидаем, что в условиях глобальной неопределенности, возросших геополитических рисков, на фоне множества конфликтов в мире и рисков замедления экономики России в фокусе внимания инвесторов будут консервативные инструменты облигационного рынка – длинные облигации федерального займа, корпоративные облигации надежных эмитентов с высоким кредитным рейтингом. Также для некоторых клиентов высокий интерес представляют квазивалютные облигации.

Наталия Пырьева, директор аналитического департамента, Цифра Брокер

- Расскажите, какой спектр потребностей клиентов способны удовлетворить решения ООО «Цифра брокер» и кто является основными пользователями ваших продуктов?

- Наша ключевая ниша – это классический персональный брокеридж. Как компания мы ориентированы на инвесторов продвинутого уровня, ориентирующихся в рынке, понимающих свою стратегию и действия. В то же время мы уделяем значительное внимание привлечению широкого круга клиентов, включая новичков и массовых розничных инвесторов, с разным уровнем активности и капиталовложений. Для них мы проводим семинары в нашем офисе и онлайн-вебинары, активно сотрудничаем с Московской биржей в проведении совместных клиентских мероприятий.

В 2025 году мы стали лауреатом одной из самых авторитетных премий на финансовом рынке – Investment Leaders Award в номинации «Лучшая инвестиционная компания для квалифицированных инвесторов». Особую роль в деятельности брокера играет развитие инструментов и услуг для квалифицированных инвесторов, на работе с которыми специализируется компания. Квалифицированные инвесторы выбирают нас, потому что видят эффективность деятельности наших персональных менеджеров, нашей команды, которые дают возможность показывать результаты выше рынка благодаря глубокому анализу, правильно выбранной стратегии и постоянной работе над ребалансировкой портфеля.

- Как вы оцениваете результаты деятельности компании в 2025 году? Как изменилась стратегия работы ООО «Цифра брокер» на рынке долгового капитала за последний год?

- 2025 год мы считаем вполне успешным. В начале 2025-го мы утвердили новую трехлетнюю стратегию на период 2025–2027 годов. Данная стратегия проходит регулярную актуализацию, мы оперативно отслеживаем выполнение поставленных стратегических целей и задач.

В рамках утвержденной стратегии мы выделили для себя три основных вектора развития:

1) увеличение доли занимаемого рынка по размеру клиентских активов за счет планомерного роста клиентской базы и увеличения доли активных клиентов;

2) увеличение эффективности внутренних процессов компании, направленное на повышение операционной маржинальности и, как следствие, рост прибыли;

3) обеспечение долгосрочной устойчивости компании за счет надлежащей оценки рисков и своевременного управления ими, улучшения технологической и управленческой инфраструктуры.

По итогам 2025 года компания смогла обеспечить выполнение ключевой задачи по величине финансового результата: в первую очередь это было достигнуто за счет увеличения доходности с единицы клиентского актива и выполнения цели по маржинальности деятельности. В рамках целеполагания мы ориентируемся на разницу между доходами и расходами по ключевым статьям, без учета переоценок и резервирования, чтобы лучше видеть динамику эффективности бизнес-направлений.

Помимо этого, в 2025 году:

• Мы приняли активное участие в пяти IPO и SPO акций, в более 100 размещениях облигаций.
• Запустили новые инструменты долгосрочного размещения средств для клиентов (рублевые и валютные).
• Расширили список валютных инструментов на Восточной бирже.
• Запустили финансирование под обеспечение и РЕПО для юридических лиц.
• Запустили новый клиентский сервис «Розыск доходов» и «Цифра Академия».
• Открыли новый офис во  Владимире.
• Трансформировали систему внутренней мотивации бизнес-подразделений.
• Пересмотрели и модернизировали систему обучения сотрудников.

В рамках работы на долговом рынке, как и ранее, мы придерживались стратегии адекватной и тщательной оценки рисков. В 2025 году мы тщательнее стали проводить отбор и более жестко рассматривать кредитоспособность потенциальных эмитентов ценных бумаг, некоторым образом была усложнена процедура анализа и внутреннего согласования участия в размещении выпуска.

- Расскажите, пожалуйста, каким вы видите интерес к облигационному рынку в 2026 году со стороны ваших клиентов? На ваш взгляд, какие отрасли сегодня наиболее интересны для инвестирования?

- Мы ожидаем, что в условиях глобальной неопределенности, возросших геополитических рисков на фоне множества конфликтов в мире и рисков замедления экономики России в фокусе внимания инвесторов будут консервативные инструменты облигационного рынка – длинные облигации федерального займа, корпоративные облигации надежных эмитентов с высоким кредитным рейтингом. Также для некоторых клиентов высокий интерес представляют квазивалютные облигации.

В то же время мы отмечаем достаточно значительный интерес в отношении высокодоходных облигаций.

Отраслевое распределение интереса инвесторов может быть широким. Мы полагаем, что ключевыми критериями при выборе эмитента облигаций будут скорее устойчивость бизнеса, регулярное раскрытие операционных и финансовых показателей, умеренная долговая нагрузка, чем принадлежность к той или иной отрасли.

- В 2025 году мы наблюдали рост числа дефолтов, особенно среди ЦФА. На ваш взгляд, какое влияние это окажет на ценообразование облигаций и ЦФА в 2026 году? Как изменится структура российского долгового рынка в долгосрочной перспективе?

- Мы ожидаем, что тренд на рост рынка ЦФА сохранится в перспективе 2026 года на фоне высокой потребности бизнеса в фондировании. При этом сегмент ЦФА будет оставаться высоко востребованным за счет простоты и скорости выпуска для эмитента. В более долгосрочной перспективе мы ожидаем замедления темпов роста рынка ЦФА по мере его уплотнения в структуре финансового рынка.

Согласно данным Cbonds за 2025 год объем рынка ЦФА вырос в 2,8 раза с 519,7 млрд рублей в 2024-м до 1,46 трлн рублей. Объем рынка корпоративных облигаций без учета структурных облигаций, секьюритизации и ЦФА за аналогичный период времени увеличился на 12,5%, с 25,5 трлн рублей в 2024 году до 28,7 трлн рублей в 2025-м. Очевидным образом темпы роста рынка ЦФА существенно опережают динамику рынка корпоративных облигаций за счет юности первого и стремительного проникновения ЦФА в финансовую структуру, появления новых продуктов, выстраивания регуляторной среды.

В ближайшее время существенным подспорьем для роста рынка ЦФА должно стать принятие федерального закона «О цифровой валюте и цифровых правах». Данный закон существенным образом перестроит рынок ЦФА и его регулирование, допустит брокеров на рынок, уберет существующую проблему с фрагментарностью рынка.

На конец 2025 года объем банковских кредитов корпоративному сектору составил 96,6 трлн рублей, а объем рынка корпоративных облигаций с учетом структурных продуктов и секьюритизации – 35,5 трлн рублей, что соответствует 37% от объема корпоративного кредитования по сравнению с 34,6% на конец 2024-го. Мы ожидаем, что в долгосрочной перспективе облигационный рынок и рынок ЦФА продолжат расти, увеличивая свой вес в структуре корпоративного долга России.

- Какие новые запросы за последний год вы наблюдаете со стороны инвесторов и эмитентов? Стали ли инвесторы отдавать предпочтение более консервативным инструментам и надежным эмитентам с высокими кредитными рейтингами или они все еще ориентируются на высокие купоны?

- Портрет частного инвестора ООО «Цифра брокер» за последний год не претерпел существенных изменений: мы по-прежнему крупный брокер, основным клиентом которого является инвестор продвинутого уровня, ориентирующийся в рынке, понимающий свою стратегию и действия. Основной фокус внимания инвесторов сосредоточен на консервативных инструментах фондового рынка – облигациях федерального займа, корпоративных облигациях надежных эмитентов с высокими кредитными рейтингами, акциях стабильных плательщиков дивидендов. Значительный интерес был предъявлен к квазивалютным облигациям. На фоне ожиданий ослабления рубля по мере смягчения денежно-кредитной политики Банка России и прогнозируемого пересмотра параметров бюджетного правила многие инвесторы рассчитывают получить доход, сделав ставку на валютную компоненту.

В то же время инвесторы регулярно находятся в поиске нетривиальных идей, готовы повышать риск. В частности, наши клиенты продолжают активно участвовать в первичных размещениях высокодоходных облигаций, традиционно предлагающих довольно значительные ставки купона. Мы также сталкиваемся с запросом на поиск акций и облигаций эмитентов II и III эшелонов, на небольшие компании со значительным потенциалом для роста из высокотехнологичного сектора или инновационной медицины.

В течение 2025-го мы наблюдали довольно быстрое смещение интереса инвесторов с облигаций с плавающей ставкой в бонды с фиксированным купоном, однако в начале 2026 года вновь сформировался интерес к флоатерам ввиду повышающихся рисков относительно устойчивости траектории на снижение ключа Банка России под влиянием усиления фискальной нагрузки и конфликта на Ближнем Востоке, который может привести к нарастанию инфляционного давления.

- Расскажите, пожалуйста, про ваши ожидания относительно динамики роста рынка облигаций при дальнейшем снижении ключевой ставки ЦБ РФ.

Мы ожидаем, что облигационный рынок продолжит расти в 2026 году, темпами на уровне 15-20% к 2025 году. Основными факторами в пользу сохранения тенденции к росту будут:

• Необходимость рефинансирования дорогих, ранее привлеченных обязательств. В 2026 году объем погашений без учета put-оферт составляет порядка 4 трлн руб.
• Рынок облигаций по-прежнему будет оставаться более доступным источником фондирования в сравнении с кредитами, поскольку банковский сектор продолжит сохранять осторожность в кредитовании бизнеса. В частности, регулятор повысил коэффициент риска на прирост долга крупных компаний с 40% до 100% в марте 2026 года.
• Приток ликвидности инвесторов – физических лиц на фондовый рынок на фоне более привлекательных доходностей на рынке облигаций по сравнению с депозитами.
• Смягчение требований к рейтингу облигаций при расчете норматива краткосрочной ликвидности среди банков (возможность инвестирования в корпоративные облигации с рейтингом «BBB-» и выше).

С 1 января 2026 года вступили в силу обновленные правила Банка России, согласно которым юридические лица могут приобретать ЦФА практически без ограничений. Наблюдаете ли рост интереса со стороны инвесторов и эмитентов к Цифровым финансовым активам? Чтобы бы вы назвали основными драйверами роста рынка ЦФА?

- «Цифра брокер» не является ОИС (оператором информационных систем), не имеет подобного оператора в составе группы компаний. Наше внимание к этому рынку ограниченно. Ранее мы рассматривали для себя возможности рынка ЦФА как дополнительной площадки для привлечения финансирования, однако пока мы не пришли к окончательному решению о реализации данного проекта.

Возможно, в случае принятия закона «О цифровой валюте и цифровых правах», существенно меняющего ландшафт рынка ЦФА, мы вернемся к этому вопросу.

В свою очередь как организатор выпусков ценных бумаг мы неоднократно фиксировали обращения клиентов с вопросом выпуска ЦФА, привлечения финансирования путем размещения ЦФА.

По нашему мнению, основными драйверами роста рынка ЦФА в ближайшее время будут:

• Расширение использования ЦФА в корпоративном секторе благодаря простоте и скорости выпуска для эмитента.
• Появление новых видов ЦФА (сейчас более 90% рынка – это ЦФА на денежные требования).
• Рост привлекательности со стороны инвесторов по мере развития рынка ЦФА, улучшения регуляторной базы, роста осведомленности о нем.
• Потенциал интеграции ЦФА во внешнеэкономическую деятельность России.
• Изменение механизма регулирования рынка ЦФА.
• Допуск брокеров на рынок ЦФА и решение проблемы с фрагментарностью рынка.

- Нельзя не отметить, что цифровизация активно проникает в работу практически любой компании. Насколько развитие искусственного интеллекта за последние несколько лет изменило инвестиционный сектор? Насколько широко компания использует искусственный интеллект и какие конкурентные преимущества это ей дает?

- На текущий момент нельзя однозначно сказать, что искусственный интеллект основательно укоренился в операционной структуре инвестиционного бизнеса, тем не менее, безусловно, степень его проникновения заметно выросла. Во многом продолжаются донастройки и адаптация к ИИ, но положительные результаты уже можно зафиксировать. ИИ позволяет оптимизировать временные затраты на стандартизированные операции, улучшить клиентский сервис, ускорить отдельные процессы и сократить количество ошибок в операциях.

Наша компания находится в самом начале освоения инструментов искусственного интеллекта. В начале 2026 года мы запустили чат клиентской поддержки, включающий в себя функционал чат-бота с элементами искусственного интеллекта. К принятию решений о внедрении в отдельные процессы ИИ мы относимся взвешенно, так как масштаб нашего бизнеса пока подразумевает длительный период выхода на окупаемость после внедрения подобных технологий.

Тем не менее, многие проекты, связанные с использованием ИИ, находятся в стадии разработки. Одним из таких проектов является использование ИИ в области алгоритмической торговли для настройки параметров внутренних систем. Основное применение – торговые роботы для выполнения обязательств по маркет-мейкерским программам на различных площадках.

Во-вторых, есть проект в области отслеживания и оценки рисков – для выявления потенциальных рисков в портфелях клиентов, оценки волатильности, корреляции и внешних факторов.

- Поделитесь, пожалуйста, планами развития вашей компании в ближайшие годы. Какие стратегические цели и задачи вы ставите перед собой?

- Мы продолжим работу в рамках утвержденной стратегии и тех векторов развития, которые мы для себя обозначили на горизонте 2025–2027 годов.

Стратегической целью развития компании является постепенное увеличение прибыли за счет увеличения занимаемой доли рынка и повышения эффективности процессов.

Для этого мы сосредотачиваемся на удовлетворении потребностей своих клиентов, уделяя особое внимание продуктовым тенденциям рынка и созданию продуктовой фабрики.

Основной упор «Цифра брокер» делает на обеспеченный сегмент клиентов, особенно тех, кто имеет статус квалифицированного инвестора или готов его получить.